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這是美國房地產按照市值變化的價值呈現，從1990~2007年的房地產大多頭，經過4年25%的跌勢修正，截至2011年終於止跌回升，如果沒有大規模的天災人禍，美國房地產會是已開發國家中，比較值得投資的區域

美國目前房地產銷售狀況是相當樂觀且健全，量價齊揚，這是市場投資人和住戶都重拾信心的榮景復甦徵兆。

美國股市從2009年以來，股價至少成長了一萬點，許多讀者好奇，道瓊指數這多景氣循環大概可以漲到怎樣的價位。

美國最近20多年來，經歷了三次經濟成長循環，綠色框框內的是Bush執政時代的2002～2007年多頭，但當時美國的經濟成長是屬於高度債務擴張，加上房地產和能源炒作為主體的發展模式，並非真的產業轉型或升級，所以股市的成長相當有限

目前的美國經濟結構來看，比較類似1990年代的Clinton執政時期，網路科技產業和科學領域有明顯成長，當時美國GDP成長年率，多年維持在3～5%的高速成長，但道瓊指數的成長卻是分成兩段斜率（藍線和紅線），分水嶺是1994年，當美國的民間投資和民間消費同時擴張時，股市成長爆發力相當驚人。 

1994年通貨膨脹上升，美國運用本身獨一無二的國家條件，美元的升息循環啟動，吸引全球各地投資效率較差的資金，全球資本大量回流美國投資，同時推動華爾街的資本市場，直接控制全球經濟，掌握全球大量的流動資金在全世界投資和購買各國商品，維持一個最大的消費市場，美國成為最有利潤的投資市場。

Joe：「民間消費穩定了，現在就等美國經濟成長的另一根柱子。」

美國6月每月國債購買規模為200億美元，每月MBS購買規模150億美元

預計2014年美國經濟成長率為2.1～2.3%，2015年為3.0～3.2%，2016年為2.5～3.0%

一個群體的數量夠多，就會形成一種紅利，讓資源往他們集中，從許多國家歷史的發展來看，人口紅利對於國家的經濟發展相當重要，甚至可說是最首要的影響力。幾乎所有國家的經濟高速成長時期，都會搭配人口紅利的成長；衰退則有人口負債的時空背景。觀察一個國家未來的經濟發展前景，「人口結構」議題不得不重視。

經濟學定義「一個國家十五～六十四歲的人民，稱為勞動人口；勞動人口的數量占全國總人口的比例，稱為勞動力比例」，如果這個比例的趨勢是上升的，稱為人口紅利（Demographic Dividend），如果趨勢是下滑的，稱為人口負債（Demographic  Debt）。

英國人口紅利穩定 經濟穩定成長

1980年代，英國在柴契爾夫人（Margaret Hilda Thatcher）領導下，英國經濟轉好，但到1988年後，英國經濟逐漸下滑。直到1993年，英國在首相布萊爾（Anthony Charles Lynton Blair）的帶領下，英國經濟又恢復成長至2007年，對照英國勞動力的趨勢與經濟變化，兩者的趨勢幾乎不謀而合，經濟奇蹟絕非偶然，而是在人口紅利的前提，搭配穩定的政治、適當政策所帶來的成果。

Joe：「有讀者問我人民幣好像止跌了，能否進場，我不知道人民幣明天的漲跌變化，但我知道，中國和香港今年的房地產趨勢和往年完全不同，連李嘉誠這樣的大咖都要出逃中國和香港，但散戶卻急著進場中國，熊市其實並不可怕，可怕的是完全沒有做好準備，熊市的腳步聲出現了就不要太堅持或猶豫，熊出現只是遲早的問題，不要總想著要逗留到最後一刻再離開，離開亞洲放眼全球，還有一些正在起跑的牛市，不要只把眼光放在說中文的投資市場。」

目前中國銀行業和經濟已經進入20多年以來最疲弱的階段，在房地產泡沫崩潰論盛行的背景下，許多開發商推出了「零首付」、「低首付」購房的巨大優惠，對於急著買房的人們來說，實在看上去很美，但這個時候放寬購房首付政策，將會進一步增加中國房地產企業的風險，侵蝕中國的金融穩定。

中國政府對消費者的警告，顯示官方努力限制零首付等現象，反映供過於求的中國房地產市場所面臨的壓力，（零首付）對於房地產企業和協力廠商來講，風險非常

今年以來，俄羅斯股市出現較大的跌勢，事實上，2011年過後，俄羅斯股市就已經開始這段跌勢，在俄羅斯的GDP 構成中，超過​​25%來自石油和天然氣產業的貢獻，能源出口對俄羅斯聯邦財政預算的貢獻率約60%，2012年，工業佔GDP的比重37.4%，農業佔GDP的比重為4.2%，服務業佔GDP比重為58.4%，近年來，以餐飲、賓館、旅遊、教育為主的服務業在俄羅斯得到較快發展，不過能源業仍然是影響俄羅斯經濟最重要的產業，俄羅斯股市最近十多年來一直都受到原油價格的影響，有相當大的規律性，原油價格不上漲，俄羅斯股市難以有好表現。

直到2012年，美國的頁岩氣能源革命改變了全球能源的供需版圖，價格暴跌後的天然氣替代了煤和原油的需求，美國以露天煤礦為主，原本就可以自給自足，美國電力部門向來是煤的消費主力，但如今美國煤燃電廠比重降到約30%，美國有更多煤可以用來出口，美國的煤品質本來就比中國的褐煤還要好很多，即使加上中間運輸成本和廠商利潤，運到中國的美國煤仍然有利可圖，不僅改變了中國的能源供需平衡，也連帶影響俄羅斯。

美國政府近期公布，未來將調降煤電廠碳排放量，未來美國出口煤的量恐怕會再擴大，美國的天然氣和煤出口政策，未來也會進一步影響俄羅斯和中國。

Joe：「這個影像針對中國教育模式的結構做了很清楚的分析，有興趣的讀者可以看看。」

這是最近約30年來的東亞各國民間投資佔GDP比重，圖中民間投資比重下滑最明顯的是新加坡，民間消費比重提高，主要是產業結構轉型的關係

上升最多的是中國，主要集中在基礎建設和房地產，比重超過47%，這明顯是嚴重過度投資，極低的民間消費，結構上很像是解體前的蘇聯政權

金融投資研究最難的地方在於，不能單純根據過往的經驗，來對未來某件事情判斷發生的機率，所以從以前到現在，每次的金融風暴或股市大多頭都會有人精準預測，但每次都是不同人。

要根除這個問題，最理想的做法是從人的經濟行為去著手，就像Kostolany描述的那樣，透過長線的經濟數據組成的資料庫來分析，人的實體經濟是主軸，證券市場是狗，投資人專心追著人跑，而不是狗，雖然狗有時會偏離實體經濟軌道，但狗最終還是會回到人的身旁。

所以不能從經濟數據直接解讀，要從人的經濟行為去解讀，透過big data的統計，去交叉比對找出方向，而不是注意當下的經濟數據變化。

例如現在美國自願離職的員工數量變化、汽車耗油量和里程數、各種產業水電消耗量、各產業的工時變化、各種商店的客人進出數量統計等等，經濟有無真的成長，從 這些數據變化才能觀察，他是追蹤人類的基本經濟行為，例如上述數據如果都是成長的，代表實體經濟真的好轉，能夠真的帶動企業營收和民間消費成長。

經濟不好，員工怎麼敢自願離職，消費者也不會開車四處走，企業有營運才會消耗水電，商店有人潮就有相對消費，這種數據統計隱藏大量big data的概念，這才是有效率的數據，這些數據目前正進入更高的成長期，所以對美國經濟樂觀，對股市也可以樂觀，這是透過量化數據來投資的概念。

投資人在研究經濟數據有幾個重點

第一，不能只看一個月，應該把每個月的數據做成線圖，去觀察相對應變化，當下剛出爐的經濟數據大多只能改變短線，長線意義不大。

美國企業勞工有各自專屬的401K（退休金提撥計畫 ），可以選擇將自己的退休準備金投資到哪一種金融商品，401K基金業者一般提供10-20種投資組合，包含股票、基金、年金保險、債券、定期存款等金融產品。

美國401K基金規模達3.5兆美元，Fidelity Investments、Power Financial、Vanguard、荷蘭ING集團、Prudential Financial是目前401K退休基金的主要管理機構業者。

這是由雇員和雇主共同建立的養老保險制度，由雇主從員工帳戶中扣除並代為提撥，提撥的金額若在法定限制範圍內，可以享有免稅優惠，滿60歲開始就可以提出使用，下圖401K基金投資在股票的比例，員工退休時，帳戶移轉至個人退休金戶頭，可以選擇一次性領取、分期領取和轉為存款等方式使用。 

美國勞工在20歲時的退休金投資證券比例(2007和2012年)

Joe：「雖然日本總人口正在減少，經濟要熱絡不容易，但日本第一季的GDP數據內涵其實還不錯，民間投資只要能持續下去，日股還能有好表現，目前關鍵問題還是在於能源，日本缺乏天然能源，許多民生和工業的能源使用成本太高，望眼全球，現階段能拯救日本能源問題，最簡單的就是美國的天然氣，當然，這需要美國國會通過法案才行，日本政府在國際上，仍然會繼續維持傾美政策。」

日本內閣府指出，第1季國內生產毛額（GDP）換算成年率，比上季成長6.7%，優於成長初估5.9%，日本首相安倍晉三（Shinzo Abe）的任務就是確保日本景氣復甦強有力，足以抵禦銷售稅未來進一步調漲，安倍本月將祭出全新經濟策略，料將確保「安倍學」（Abenomics）取得長期成功。

安倍學旨在保持成長永續進行，上季佔日本GDP比重約6成的民間最終消費支出(個人消費)季增2.2%，連續第6季呈現增長；企業設備投資季增7.6%(季增4.9%)，連續第4季呈現增長；住宅投資季增3.1%(同於1次速報值)；公共投資季減2.7%(季減2.4%)，結束連8季增長態勢；外需對日本GDP的貢獻度為-0.3%、內需貢獻度為+1.9%，日本貼近民眾生活實際感受的名目GDP 2次速報上修至季增1.4%，連續第6季呈現增長；年率上修至成長5.7%。

日本財務省公佈2014年4月份國際收支統計速報，當月日本國際經常帳盈餘比2013年同月驟減76.1%至1,874億日圓，雖連續第3個月呈現盈餘，經季節性因素調整後的經常帳為盈餘1305億日圓(3月份為赤字7829億日圓)，4個月來首度呈現盈餘。

汽車、科學光學機器等產品出口增加雖帶動出口總額呈現增長，惟因半導體等電子零件、液化天然氣等產品進口大增導致進口總額高於出口總額，故4月份日本貿易逆差額達7804億日圓，逆差額比2013年同月增加10%，已連續第10個月呈現逆差。

2008年美國次級房貸爆發時，看到美國的民間消費，像汽球一樣「碰」破掉，當時的美國聯準會總裁Bernanke擔憂的就是美國進入「通縮」，但他不能說，即使有類似的表現也不行，因為一說可能引導市場讓它成真，所以他寧願讓市場有著適度的「通膨預期」來解決通縮，避免重演1929至1933年的經濟大蕭條。

聯準會當時預見的美國通貨膨脹和現在的歐洲不同，美國是一年內快速下跌約8%的通貨收縮，所以Bernanke立刻展現改變貨幣政策的決心，市場被Bernanke引導到他想要的方向，所以美國沒有進入通貨收縮。

你要判斷各國央行在執行貨幣政策時，判斷產生的副作用是其次，最重要的是，成功的機率有多高，貨幣政策要能造成「市場預期」，讓市場跟著營造央行想要方向，做不到這點，那麼這個貨幣政策未來勢必會改變，或者半途而廢，甚至產生反效果。

Joe：「歐洲央行趕緊實施QE吧，越晚實施，對歐元區越不利，早作晚做都得做的政策，否則進入通貨收縮，問題會更頭大，負利率的實施，其實對外國資金湧入投資不利，擴大QE會比實施負利率來的理想。」

歐洲央行執行委員會調降基準利率至0.15%，並調降存款利率至-0.1%，實質對存放於歐洲央行的銀行過多儲備金，收取費用。

歐洲中央銀行總裁（Mario Draghi）祭出前所未見的政策措施，以利處於歷史低檔的利率，饋送至飽受通縮威脅的經濟，成為全球首個主要利率採取負利率的主要大型央行，歐銀將推出最新「針對性」提供銀行流動性措施，以鼓勵銀行對實質經濟貸放，開始致力於收購資產擔保證券，決定以一連串措施，提供額外的貨幣政策寬鬆，支持對實質經濟貸放。