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20140629NASDAQ周線圖
目前美股NASDAQ周線圖仍然維持多頭格局,美國2015年升息以前,NASDAQ在今年內較高機率仍然會維持上漲走勢,2014年來不及突破2000年的高點,很可能會拖到2016年才突破歷史高點,今年內仍然是溫和作多的趨勢,比較高風險在於美國年底期中選舉之後
 
 20140629ZAR日線圖

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美國政府公布第一季GDP成長折合年率是-2.93%,引起市場擔心美國經濟是否嚴重出問題,事實上,美國民間投資衰退和民間投資放緩只是暫時性的現象,讓我告訴讀者更重要的細節。

2014年第一季美國GDP成長率各項目貢獻值

美國GDP個項目的貢獻值來看,雖然第45行淨出口衰退1.53%,不過這是因為出口到國外的比重衰退1.25%(外國消費力),進口衰退0.29%(美國消費力)所造成的,從過去紀錄來看,美國進口增加是經濟成長正常表現,問題出在出口,但這不是美國經濟出問題。

第26行的Gross private domestic investment(民間投資)衰退最明顯,氣候嚴寒已經使民間消費減弱,Fixed investment(企業的固定投資)也衰退0.27%,但最嚴重衰退來自於Private inentories,-1.7%

201203~201404美國躉售存貨對銷售比值

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Joe:「美國第一季GDP成長率是-2.9%,天氣嚴重寒害,道瓊指數年初就率先修正1200點左右,這是已知的,那麼未知的第二季呢?」

2011Q2~2014Q1美國GDP成長率

2014年第一季美國GDP成長折合年率各項目

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Joe:「美國政府進一步在管理程序上放寬原油加工品輸出,接下來美國還會有更多能源業效仿,擴大出口這些類似原油的石油加工品,全球能源業的勢力版圖在未來兩年內勢必還會有更大變動。」

1973年10月爆發的第四次中東戰爭,當時石油輸出國組織(OPEC)為打擊對手以色列及其盟友國家,宣佈實施石油禁運,引發了第一次石油危機,美國決定減少對進口原油的依賴,1970年代開始禁止出口大部分原油。

根據現有的規定,企業可以出口美國精煉燃料,如汽油和柴油,但不能出口原油,一些超輕質油略微加工後,可能被重新分類為燃料,形成一個監管的灰色地帶,這是放寬原油出口禁令的一個途徑。

美國商務部(U.S. Commerce Department)已經批准,美國兩家能源公司位於美國德克薩斯州,分別是先鋒自然資源公司(Pioneer Natural Resources Company)和Enterprise Products Partners公司。

對一種超輕質原油進行很小的處理後,可以將其合法出口,最早可能於8月開始。這表明Obama政府為美國非精煉油出口掃清障礙,隨著美國頁岩油氣的繁榮,此種超輕質原油開採量較為豐富。

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這是美國房地產按照市值變化的價值呈現,從1990~2007年的房地產大多頭,經過4年25%的跌勢修正,截至2011年終於止跌回升,如果沒有大規模的天災人禍,美國房地產會是已開發國家中,比較值得投資的區域

1989~2014年美國房地產價值變化

 

美國目前房地產銷售狀況是相當樂觀且健全,量價齊揚,這是市場投資人和住戶都重拾信心的榮景復甦徵兆。

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20140622S&P500日線圖
目前美股S&P500日線圖仍然維持多頭格局,波浪上還在藍色第三浪內,即使短線上出現百點的修正,今年內應該還會有個藍色第五浪出現,理想的話是選舉前後的時間點會完成,不過波浪理論對時間的估算落差往往很大,投資人若遇見第五浪的形成徵兆,還是逐漸縮減部位會比較理想
 
從目前美國經濟數據來評估,美股第三季行情仍然相對樂觀

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美國股市從2009年以來,股價至少成長了一萬點,許多讀者好奇,道瓊指數這多景氣循環大概可以漲到怎樣的價位

1987~2014年美國道瓊指數月線圖

美國最近20多年來,經歷了三次經濟成長循環,綠色框框內的是Bush執政時代的2002~2007年多頭,但當時美國的經濟成長是屬於高度債務擴張,加上房地產和能源炒作為主體的發展模式,並非真的產業轉型或升級,所以股市的成長相當有限

目前的美國經濟結構來看,比較類似1990年代的Clinton執政時期,網路科技產業和科學領域有明顯成長,當時美國GDP成長年率,多年維持在3~5%的高速成長,但道瓊指數的成長卻是分成兩段斜率(藍線和紅線),分水嶺是1994年,當美國的民間投資和民間消費同時擴張時,股市成長爆發力相當驚人。 

1994年通貨膨脹上升,美國運用本身獨一無二的國家條件,美元的升息循環啟動,吸引全球各地投資效率較差的資金,全球資本大量回流美國投資,同時推動華爾街的資本市場,直接控制全球經濟,掌握全球大量的流動資金在全世界投資和購買各國商品,維持一個最大的消費市場,美國成為最有利潤的投資市場。

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Joe:「民間消費穩定了,現在就等美國經濟成長的另一根柱子。」

美國6月每月國債購買規模為200億美元,每月MBS購買規模150億美元

預計2014年美國經濟成長率為2.1~2.3%,2015年為3.0~3.2%,2016年為2.5~3.0%

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一個群體的數量夠多,就會形成一種紅利,讓資源往他們集中,從許多國家歷史的發展來看,人口紅利對於國家的經濟發展相當重要,甚至可說是最首要的影響力。幾乎所有國家的經濟高速成長時期,都會搭配人口紅利的成長;衰退則有人口負債的時空背景。觀察一個國家未來的經濟發展前景,「人口結構」議題不得不重視。

經濟學定義「一個國家十五~六十四歲的人民,稱為勞動人口;勞動人口的數量占全國總人口的比例,稱為勞動力比例」,如果這個比例的趨勢是上升的,稱為人口紅利(Demographic Dividend),如果趨勢是下滑的,稱為人口負債(Demographic  Debt)。

英國人口紅利穩定 經濟穩定成長

1980年代,英國在柴契爾夫人(Margaret Hilda Thatcher)領導下,英國經濟轉好,但到1988年後,英國經濟逐漸下滑。直到1993年,英國在首相布萊爾(Anthony Charles Lynton Blair)的帶領下,英國經濟又恢復成長至2007年,對照英國勞動力的趨勢與經濟變化,兩者的趨勢幾乎不謀而合,經濟奇蹟絕非偶然,而是在人口紅利的前提,搭配穩定的政治、適當政策所帶來的成果。

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Joe:「今年下半年,美國通貨膨脹年率很高機率都會維持在2.0%以上,只要今年GDP能站穩3%,聯準會2015年上半年肯定會升息,而歐元區則必須維持寬鬆貨幣政策,一來一往之下,EUR/USD長線走貶的趨勢會逐漸明朗。」
 
201001~201404美國通貨膨脹年率 
201001~201404美國核心通貨膨脹年率

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Joe:「有讀者問我人民幣好像止跌了,能否進場,我不知道人民幣明天的漲跌變化,但我知道,中國和香港今年的房地產趨勢和往年完全不同,連李嘉誠這樣的大咖都要出逃中國和香港,但散戶卻急著進場中國,熊市其實並不可怕,可怕的是完全沒有做好準備,熊市的腳步聲出現了就不要太堅持或猶豫,熊出現只是遲早的問題,不要總想著要逗留到最後一刻再離開,離開亞洲放眼全球,還有一些正在起跑的牛市,不要只把眼光放在說中文的投資市場。」


目前中國銀行業和經濟已經進入20多年以來最疲弱的階段,在房地產泡沫崩潰論盛行的背景下,許多開發商推出了「零首付」、「低首付」購房的巨大優惠,對於急著買房的人們來說,實在看上去很美,但這個時候放寬購房首付政策,將會進一步增加中國房地產企業的風險,侵蝕中國的金融穩定。


中國政府對消費者的警告,顯示官方努力限制零首付等現象,反映供過於求的中國房地產市場所面臨的壓力,(零首付)對於房地產企業和協力廠商來講,風險非常

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今年以來,俄羅斯股市出現較大的跌勢,事實上,2011年過後,俄羅斯股市就已經開始這段跌勢,在俄羅斯的GDP 構成中,超過​​25%來自石油和天然氣產業的貢獻,能源出口對俄羅斯聯邦財政預算的貢獻率約60%,2012年,工業佔GDP的比重37.4%,農業佔GDP的比重為4.2%,服務業佔GDP比重為58.4%,近年來,以餐飲、賓館、旅遊、教育為主的服務業在俄羅斯得到較快發展,不過能源業仍然是影響俄羅斯經濟最重要的產業,俄羅斯股市最近十多年來一直都受到原油價格的影響,有相當大的規律性,原油價格不上漲,俄羅斯股市難以有好表現。

20140616Brent原油和俄羅斯股市周線圖

直到2012年,美國的頁岩氣能源革命改變了全球能源的供需版圖,價格暴跌後的天然氣替代了煤和原油的需求美國以露天煤礦為主,原本就可以自給自足美國電力部門向來是煤的消費主力,但如今美國煤燃電廠比重降到約30%,美國有更多煤可以用來出口,美國的煤品質本來就比中國的褐煤還要好很多,即使加上中間運輸成本和廠商利潤,運到中國的美國煤仍然有利可圖,不僅改變了中國的能源供需平衡,也連帶影響俄羅斯。

 

美國政府近期公布,未來將調降煤電廠碳排放量,未來美國出口煤的量恐怕會再擴大,美國的天然氣和煤出口政策,未來也會進一步影響俄羅斯和中國。

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Joe:「隨著科技越來越發達,許多效率型創新(Efficiency innovation)陸續出現,工作機會減少了,但舊產業會釋出更多資本,有利於經濟成長,這是能夠彌補人口負債結構勞動力不足的一種方式。」

歐洲許多國家都面臨產業外移、失業率上升的困境,為此,歐盟也一直尋求能夠讓產業「根留歐洲」的辦法,如今,歐盟決定把歐盟經濟發展任務的其中一部份,賭在機器人產業之上。


歐盟副總裁(Neelie Kroes)於2014年6月3日宣布,歐盟將與歐洲非營利機器人科技研究組織euRobotics一起啟動全球最大的機器人科技民間研發創新計劃,計畫名為SPARC,研究範圍包括製造業、農業、醫療保健、交通運輸、公民安全,與家庭用途等等,歐盟將投資7億歐元,而euRobotics將投資21億歐元,總投資額達28億歐元,相當於約1136億元新台幣。

Neelie Kroes表示:「歐洲必須成為機器人的生產者,而不僅只是機器人的消費者,機器人能成就的不僅只是取代人類勞工,它們往往能執行人類無法進行,或不願意進行的工作,因而改善了一切,從我們的生活品質,到我們的安全。整合機器人科技與歐洲產業,有助於為歐洲創造並保有工作機會。」

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20140615道瓊指數日線圖
道瓊指數6月終於出現了一波新的突破,打破了原本的盤整格局,就像2013年下半年那樣,兩次突破以後都有一波回測,投資人對美國景氣有信心的話,仍然可以考慮小幅加碼,兩季內,道瓊指數較高機率可以維持多頭的格局,等美國期中選舉來臨選前再慢慢收回部位,第二季和第三季美國經濟仍然是較理想的季節
20140615Gold周線圖
雖然黃金短線出現反彈,不過收周線價格仍然維持在周線30長均線(藍線)以下,所以仍然是偏弱勢的格局,投資人仍然不適合做多貴金屬,保守一點比較理想

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20140613Brent原油日線圖
伊拉克境內反政府叛亂活動引發緊張局勢,國際Brent和WTI原油同時都出現新的突破,但我認為伊拉克判斷組織並不是最重要的理由,油價短線的上漲可能來自於突然的訊息,但更值得注意的是,美國的能源需求持續在升溫,第一是反映美國經濟確實在成長,能源消耗增加是很正常的,第二,因為基期和下半年可能維持高油價,美國通貨膨脹即將站穩2%以上,這對於美國升息時間提前出現也可能產生影響,油價的上漲是短線還是維持一季以上,差別很大,暫時先耐心等待,有進一步資訊再判斷
20140613NZD日線圖
有讀者問我對AUD和NZD的差異,從線型來看NZD比AUD好,從基本面來看紐西蘭的就業情況和通貨膨脹都比澳洲好,貿易順差維持穩定,這樣的局勢下,紐西蘭升息是無可避免的情況,年初的時候,我有針對兩者差異作分析,讀者可以回顧一下

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Joe:「這個影像針對中國教育模式的結構做了很清楚的分析,有興趣的讀者可以看看。」


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1982~2012年東亞和東南亞各國民間投資佔GDP比重China-investment-ratio-vs-HK-Japan-Singapore-Taiwan-Thailand

這是最近約30年來的東亞各國民間投資佔GDP比重,圖中民間投資比重下滑最明顯的是新加坡,民間消費比重提高,主要是產業結構轉型的關係

上升最多的是中國,主要集中在基礎建設和房地產,比重超過47%,這明顯是嚴重過度投資,極低的民間消費,結構上很像是解體前的蘇聯政權

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金融投資研究最難的地方在於,不能單純根據過往的經驗,來對未來某件事情判斷發生的機率,所以從以前到現在,每次的金融風暴或股市大多頭都會有人精準預測,但每次都是不同人。

要根除這個問題,最理想的做法是從人的經濟行為去著手,就像Kostolany描述的那樣,透過長線的經濟數據組成的資料庫來分析,人的實體經濟是主軸,證券市場是狗,投資人專心追著人跑,而不是狗,雖然狗有時會偏離實體經濟軌道,但狗最終還是會回到人的身旁。

所以不能從經濟數據直接解讀,要從人的經濟行為去解讀,透過big data的統計,去交叉比對找出方向,而不是注意當下的經濟數據變化

例如現在美國自願離職的員工數量變化、汽車耗油量和里程數、各種產業水電消耗量、各產業的工時變化、各種商店的客人進出數量統計等等,經濟有無真的成長,從 這些數據變化才能觀察,他是追蹤人類的基本經濟行為,例如上述數據如果都是成長的,代表實體經濟真的好轉,能夠真的帶動企業營收和民間消費成長


經濟不好,員工怎麼敢自願離職,消費者也不會開車四處走,企業有營運才會消耗水電,商店有人潮就有相對消費,這種數據統計隱藏大量big data的概念,這才是有效率的數據這些數據目前正進入更高的成長期,所以對美國經濟樂觀,對股市也可以樂觀,這是透過量化數據來投資的概念

投資人在研究經濟數據有幾個重點

第一,不能只看一個月,應該把每個月的數據做成線圖,去觀察相對應變化,當下剛出爐的經濟數據大多只能改變短線,長線意義不大。

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美國企業勞工有各自專屬的401K(退休金提撥計畫 ),可以選擇將自己的退休準備金投資到哪一種金融商品,401K基金業者一般提供10-20種投資組合,包含股票、基金、年金保險、債券、定期存款等金融產品。

美國401K基金規模達3.5兆美元,Fidelity Investments、Power Financial、Vanguard、荷蘭ING集團、Prudential Financial是目前401K退休基金的主要管理機構業者。

這是由雇員和雇主共同建立的養老保險制度,由雇主從員工帳戶中扣除並代為提撥,提撥的金額若在法定限制範圍內,可以享有免稅優惠,滿60歲開始就可以提出使用,下圖401K基金投資在股票的比例,員工退休時,帳戶移轉至個人退休金戶頭,可以選擇一次性領取、分期領取和轉為存款等方式使用。 

 

美國勞工在20歲時的退休金投資證券比例(2007和2012年)

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Joe:「雖然日本總人口正在減少,經濟要熱絡不容易,但日本第一季的GDP數據內涵其實還不錯,民間投資只要能持續下去,日股還能有好表現,目前關鍵問題還是在於能源,日本缺乏天然能源,許多民生和工業的能源使用成本太高,望眼全球,現階段能拯救日本能源問題,最簡單的就是美國的天然氣,當然,這需要美國國會通過法案才行,日本政府在國際上,仍然會繼續維持傾美政策。」

日本內閣府指出,第1季國內生產毛額(GDP)換算成年率,比上季成長6.7%,優於成長初估5.9%,日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)的任務就是確保日本景氣復甦強有力,足以抵禦銷售稅未來進一步調漲,安倍本月將祭出全新經濟策略,料將確保「安倍學」(Abenomics)取得長期成功。

安倍學旨在保持成長永續進行,上季佔日本GDP比重約6成的民間最終消費支出(個人消費)季增2.2%,連續第6季呈現增長;企業設備投資季增7.6%(季增4.9%),連續第4季呈現增長;住宅投資季增3.1%(同於1次速報值);公共投資季減2.7%(季減2.4%),結束連8季增長態勢;外需對日本GDP的貢獻度為-0.3%、內需貢獻度為+1.9%,日本貼近民眾生活實際感受的名目GDP 2次速報上修至季增1.4%,連續第6季呈現增長;年率上修至成長5.7%。

日本財務省公佈2014年4月份國際收支統計速報,當月日本國際經常帳盈餘比2013年同月驟減76.1%至1,874億日圓,雖連續第3個月呈現盈餘,經季節性因素調整後的經常帳為盈餘1305億日圓(3月份為赤字7829億日圓),4個月來首度呈現盈餘。

汽車、科學光學機器等產品出口增加雖帶動出口總額呈現增長,惟因半導體等電子零件、液化天然氣等產品進口大增導致進口總額高於出口總額,故4月份日本貿易逆差額達7804億日圓,逆差額比2013年同月增加10%,已連續第10個月呈現逆差。

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