很多投資人認為歐元區最糟糕的經濟情況應該已經撐過去了,因為某些歐元區的經濟數據好轉了股市也落底反彈德國股市甚至還持續創新高只是通貨膨脹下降了為何Joe需要如此看淡歐元區經濟

一項經濟數據的解讀常常會因為判斷者的主觀意識而產生頗大的落差所以判斷一個區域的整體經濟成長狀況勢必得從多個角度來評估不能只單獨觀察一小段時間,或者一項數據即使是多項數據,也要了解數據如何呈現

Joe來分享一下對歐元區的現狀看法

2010~2014年歐元區通貨膨脹率

歐元區的通貨膨脹太低一直是市場隱憂事實上短短數個月的低通膨不是大問題,問題在於歐元區的通貨膨脹率從2011年底開始下滑基期持續下降超過2年的前提下2014年的通貨膨脹仍然在下降趨勢即使是扣除波動性較大的食物和能源核心通貨膨脹率依然在下滑從圖上來看2011年下半年到2012年上半年歐債危機爆發時歐元區的核心CPI其實還未下滑核心CPI是撐到2012年下半年才明顯下降

2010~2014年歐元區服務項目的調和CPI

同步觀察,歐元區調和CPI中的服務業物價變化雖然目前仍然在通貨膨脹但通膨已經緩和下降到1%而且趨勢看起來還在下降歐元區的CPI下降已經不只是匯率或某些商品短線波動所造成的甚至可能是邁入常態性的通貨收縮前兆

2006~2013年歐元區失業率

歐元區的失業率才剛從12%開始下降,表面上看起來像是有止跌的情況但失業率的統計會有盲點所以換個方式來看

2000~2013年歐元區就業人口情況

如果是看歐元區就業情況,那麼就會發現歐元區的就業人口從2008年巔峰至少減少550個就業人口而且情況看起來還在惡化情況和2000~2007年的穩定就業成長趨勢是完全不同的就業情況正在呈現歐元區進入人口負債結構的惡性循環

2010~2013年歐元區民間消費情況

就業人口減少,民間消費通常也難以成長2011年歐債爆發可以看到2011和2012年的民間消費務成長居多扣除2011年可能是市場過於恐慌,2012年在2011年的低基期之下全年民間消費都負成長2013年的情況有了前面數季的低基期第二季以後終於暫時回溫歐元區的民間消費的成長疲弱也影響了民間投資

2010~2013年歐元區民間投資情況

2012年的民間投資狀況極度不佳,2013年只有Q3的暫時反彈是否止跌還不確定對於民間消費為主的區域來說沒有民間消費就難以有民間投資投資惡化就會影養就業市場

1995~2013歐元區固定資本形成總額

歐元區的民間資本支出狀況已經反映了投資惡化的現象,2008年的次級房貸是第一波打擊2011年歐債危機是第二波打擊民間資本支出總額已經降到1998年的水準這會抑制歐元區的企業未來擴張投資的意願情況實在不樂觀

2000~2013年歐元區政府支出情況

歐元區在歐債爆發後,全面啟動樽節政策從圖上來看歐元區的政府支出確實沒有再擴大成長但高失業率和低民間投資的情況下政府也不出手拯救那麼經濟成長動力幾乎消失

2000~2013年歐元區政府負債佔GDP比重

疲弱的經濟成長,即使政府支出被控制住政府負債佔GDP卻持續攀升收入趕不上支出持續樽節就更難挽救經濟除非貿易對象的經濟大幅成長可以從出口來帶動一部分就業市場否則長期的債務問題影響的已經不只是信用而是會員國內的經濟成長越來越緩慢甚至長線還會進入經濟衰退循環

2007~2014年歐洲五國股市周線圖

股市長期來看確實會反映一個國家或區域的經濟發展狀況雖然歐元區會員國的股市大多止跌了,甚至還出現大反彈德國DAX還創德國歷史新高,但這是因為歐元區的特殊架構德國可以藉由吸收鄰近會員國的經濟成長加上德國本身的國家發展策略明顯比會員國更理想才讓德國經濟和股市發展更理想

但仔細觀察其他會員國可以發展股市比2011年下半年低點有所反彈,因為2011年的歐債危機市場太過恐慌了歐股的短線投機氣氛讓歐股普遍暴跌到低於市場應有的價值如今才慢慢回溫但即使如此,除了德國以外其他會員國的股市其實還是遠低於2007年金融海嘯以前這意味著其他會員國的經濟成長其實還是比2007年疲弱很多扣除德國整個歐元區的前景其實並不樂觀

歐元區是否會像日本陷入長期的通貨收縮危機還不曉得只是發生機率很高歐元區的就業民間投資民間消費都在惡化雖然速度緩慢但果歐元區政府不合力想出長遠應對政策那麼歐元區的未來實在但令人擔心

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