2008年美國次級房貸爆發時,看到美國的民間消費,像汽球一樣「碰」破掉,當時的美國聯準會總裁Bernanke擔憂的就是美國進入「通縮」,但他不能說,即使有類似的表現也不行,因為一說可能引導市場讓它成真,所以他寧願讓市場有著適度的「通膨預期」來解決通縮,避免重演1929至1933年的經濟大蕭條。

200701~201201美國通貨膨脹率

聯準會當時預見的美國通貨膨脹和現在的歐洲不同美國是一年內快速下跌約8%的通貨收縮,所以Bernanke立刻展現改變貨幣政策的決心市場被Bernanke引導到他想要的方向所以美國沒有進入通貨收縮

你要判斷各國央行在執行貨幣政策時,判斷產生的副作用是其次,最重要的是,成功的機率有多高,貨幣政策要能造成「市場預期」,讓市場跟著營造央行想要方向,做不到這點,那麼這個貨幣政策未來勢必會改變,或者半途而廢,甚至產生反效果

200701~201401歐元區通貨膨脹率

觀察歐元區過去6年多來的通貨膨脹率其實基期的影響佔很大的比重,歐元區的通貨膨脹明顯停滯主要是2013年第二季以後CPI index(綠線斜率明顯比紅線平緩),核心通膨的商品項目持續穩定下降核心通膨的服務項目因為2013年Q1基期的關係所以2014年同期出現了一些反彈但長線下滑的危機還沒有解除

201001~201401歐元區通貨膨脹指數

201001~201404歐元區核心通貨膨脹

歐洲央行(ECB)「要有所作為」為何Joe說這句話,因為ECB沒有抬出異於過去的新寬鬆貨幣政策

歐洲央行宣布把基準的再融資利率(refinancing rate)從0.25%降至0.15%;銀行隔夜存款利率從零降至負0.10%;隔夜邊際貸款工具利率從0.75%降至0.40%,這意味著商業銀行如果想把錢存到中央銀行,不但沒有利息,還要付利息給中央銀行,理論上是希望銀行把錢借給商家,因此刺激經濟增長,但實務上,可能會把資金趕到海外市場當然這點還要再觀察。

另外是重啟長期再融資操作(LTRO),連續兩次進行長期再融資操作,初期規模4000億歐元,利率是指標再融資利率加0.1%,借款銀行可以在長期再融資操作後24個月,選擇開始還款。

過去歐洲銀行獲得低息長期貸款後,並沒有把資金流向實體投資市場和民間企業,企業不能獲得足夠資金,加上企業的營運利潤還不夠穩定,不敢擴大借貸,經濟萎靡不振,通貨緊縮現象嚴重,歐元卻持續走高,但歐元區的貨幣政策實質上不像美國和日本那樣的明確,沒有真正的量化寬鬆,整體的改變決心也不夠,歐元的匯率只有曇花一現的短暫走跌,即使接下來歐元再度走跌,主要影響也不是因為負利率的關係,而是其他因素,換句話說,歐洲央行的新貨幣政策其實了無新意,完全沒有做出引導「市場預期」的動作,這樣的菜色,市場是不會滿意的,最後歐洲的經濟數據,未來要長期好轉的機率還是一樣低

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  • michael
  • Joy .
    歐元區通縮這麼嚴重!表示2012的政策使得消費緊縮所致!
    可 股市為何還漲翻天呢?
  • 通貨膨脹和股市漲跌與經濟好壞是三回事

    Joe 於 2014/06/06 23:50 回覆