Strategy

資料來源(2008/02/1820:55鉅亨網)【鉅亨網黃欣．綜合外電】
我有縮減一些內容,有些數據並不需要看,原文有興趣可去鉅亨網看,我只提供大概介紹

美國股市下一顆地雷：信用違約交換合約
在華爾街金融市場所發明的諸多衍生性金融商品當中，還有一種「信用違約交換」
(CDS；creditdefaultswap)較不為人所知，因為這種商品問世才不過10年。
專家認為，如果經濟再這樣壞下去，CDS會變得像次貸一樣，成為家喻戶曉的名詞。

CDS工具是由保險業者發行，讓銀行或企業債券持有人承購，
如果企業出現無法清償債務的情形，債務會由發行CDS的機構承接。
但保險業者為了分散風險，可以將合約讓渡給其他保險業者，
以此類推，造成其中相當的隱藏風險。

(紐約時報)指出，隨著經濟放緩考驗著各企業的財務健全度，
CDS也面臨著壞帳與違約上升的風險。此市場涵蓋的範圍很廣，
其市值已從9000億美元膨脹至45.5兆美元，約是華爾街股市市值的2倍。

目前CDS市場究竟面臨多大的問題尚不得而知，因為它與次貸類似，
仍沒有健全的法規可以規範。但由於發行速度增長過快，專家認為，
只要一個問題爆發，就可能引起整個市場的連鎖反應，使借款人更難取得貸款。

若許多企業出現違約，目前的市場還承受得住。
但美國金融管理局指出，在去年第3季CDS合約有大幅成長，使金融市場情勢更形緊張。

購買CDS有點類似買保險，買方(被保險方)同意在一段期間內支付費用給賣方，
而賣方(保險方)僅在特定信用危機發生時(如違約)才支付一筆金額給買方。
但簽訂合約的兩方都可以把CDS轉售給其他人。

去年8月信貸危機爆發時，有14%的CDS合約未經確認，表示在轉售買賣中，
有其中一方的身份是未在文件上標明的。而到了12月，未確認的CDS合約仍有13%，
因為這些合約無法可管，也沒有規定轉售時，必需揭露所有關係人的資訊。

而當購買CDS的投資人想將合約兌現時，可能會發現，
他很難找出到底是哪一家公司該付錢給他。
因為轉售時資訊未充分揭露，買方可能並不知道，
其債權已轉手到了償付能力較弱的機構身上。
(這段就是說明:你買保險,你真的出意外,根本找不到人理賠,而且可能因法律不健全而無法獲得賠償)

這個巨大的保險產業沒有完善的法規監管、沒有足夠的儲備資金、也沒有良好的標準。
這未受法規監督的市場比受監督的市場還要大，是個真正的問題。

最近類似的信用問題確實變少，12月份高殖利率垃圾債券的違約率下降至0.9%，有史以來新低。

不過觀察金融界的歷史，可以發現在複雜的證券被發明後，通常伴隨著市場的崩壞。
因為金融的創意，總是遠遠跑在追蹤交易的機制或監管安全性的法規前頭。

違約保險市場是近年經濟良好時期的產物。在2000年，有9000億美元的CDS合約被轉手，
從那時起，合約總市值就以每年1倍的速度成長。
在2007上半年，數字大幅成長了75%，現在就連美國國庫券總市值也比不上它。

這些保險合約如何被記入銀行的資產負債表中(資訊沒有公開)
為其手上企業債購買保險的銀行，外界人事會認為這些部分已經進行避險，
因此就算有虧損，也不會在帳面上勾銷。
但如果CDS發行機構無力賠付違金時的金額，那麼其損失就應反映在資產負債表上。

投資人已經歷過一次銀行錯估次貸虧損的事件，如果又發生避險失敗，
導致進一步資產減記，那麼投資人信心想必會再一次重挫。
(這容易引起連鎖反應,看到下跌你就賣,賣了又跌,別人看到跌又賣,惡性循環)

雖然CDS市場市值高達45兆美元，但這並不能反映相關證券違約時的真正情況。
因為其中有各種不同的違約狀況，難以判別。

而CDS市場所面臨的挑戰之一，就是原本購買CDS保險的企業債價值僅5.7兆美元，
與目前市場總市值實在差太多。這個狀況看來安全，但如果發生違約，
被保方與保險方之間必須履行合約，這時就會導致一些問題產生。

基本上，如果被保方希望全額賠償，履行合約時需要交割違約的債券。
而如果信用保險商搶購債券，導致債券金額被拉抬，那麼在一家公司聲請破產時，
其違約的債券金額與市場場流通的債券金額不符，就造成了問題。

至於那些私人交易的相關證券，其CDS合約的價格就更主觀了。
有些華爾街投資人不禁猜測，有多少企業與避險基金在去年的CDS獲利，
等到要兌現時才會發現它們都變成泡影。

AnnalyCapitalManagement的Farrell說，
「保險產業的風險很難估計，必須仔細詳讀合約，才能確定有所保障。」
而這也將是今年度金融市場所將面臨的課題，等到違約潮爆發時，
我們就可以知道哪些公司真的有避到險，而哪些又沒有。

該爆的災難遲早會爆,有留意的話,也許可以提早反應應變,台股目前快上8000
上一次喊攻萬點,結果剩7000,因為離開股市和基金一段時間了,資訊不足,不予置評
還是顧好自己的匯市比較重要,觀望一下不同的戰區情報