Strategy

資料來源：http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/110819/2/2qu5f.html

感謝Blog留言網友提供

在底特律蕭條的一角，一棟由鐵絲網和圍欄環繞著的不起眼倉庫默默佇立著，這看似平凡無奇的建築物實際上卻是投資銀行高盛重要的生財工具。

乍看之下，這棟佇立在密西根大街上的倉庫和華爾街高聳入雲的高盛投資總部毫無共通之處，甚至形成強烈對比，但這兩處最大的共同點就在於「內部」—兩處都是由高盛最精英的金融專業人士所管理。

在底特律倉庫裡，堆積著百萬噸的重要工業用金屬「鋁」，儲量大約是全世界已知儲量的 1/4。每年，光是儲存堆放這些鋁，倉庫就能為高盛帶來數千萬美元的租金收入。

　　加幣是現今世界貿易流通量第七大的貨幣，加拿大中央銀行發行的法定貨幣加拿大幣（Canadian dollar：＄），ISO 4217貨幣代碼CAD，加拿大鄰近美國，受到美國的影響甚大，1970年以前，匯率以固定匯率為主，震盪劇烈時期改為浮動匯率，能源危機開始以後，加拿大幣開始和國際能源的變動關係密切，油價上漲，加拿大通常就會隨後上漲。

　　加拿大在歷史上曾經是英國和法國殖民地，1945年第二次世界大戰結束後迅速發展，早期以農業經濟為主，農牧業併行發展，農業人口僅占全國勞動人口3%（約50萬人），卻可以產生25%以上的全球小麥出口量，農產品出口國長年僅次與美國，產業影響力最大的是能源業和礦業，20%勞動人口從事能源和礦業，74%勞動人口從事服務業，地理位置在美國北方，和美國貿易比例在75%以上，美國的經濟政策和產業都深深影響加拿大。

　　加拿大原物料和礦產豐富，重金屬鈾、鐵、鋅、銅、金、銀、鎳和非金屬類石綿、鉀鹽產量豐富，產值佔國家出口業20%的比例，石油、天然氣、煤開採量豐富，1999年以後取代委內瑞拉成為美國的最大供油國，2009年全球GDP排名第12位，人均GDP接近4萬美元，是極富裕、國民生活水準極高的國家之一。

　　1974年第一次石油危機，原油油價大漲，美元兌加幣維持在約1.00的匯率，除了1986~1992年較長時間升值以外，隨後對美元一路貶值到2002年，2002年美國網路經濟泡沫和911攻擊事件以後，歐元崛起，黃金和原油等商品在期貨炒作下大幅上漲，引導美元對全球主要貨幣貶值到2008年，國際油價在期貨市場更是創下147.5美元的歷史新高，油價對加幣的影響從歷史價格線圖更是可以觀察出來。

　　能夠提供油源的除了原油開採以外，還有油砂和油頁岩，產地集中在美國、委內瑞拉、加拿大，不計算少量的油頁岩（80%位於美國境內），加拿大境內蘊藏全球最豐富的油砂，大約等於目前傳統原油的總蘊藏量，在50美元低油價的時代，開採油砂提煉油元的成本和環境污染都比較高，但油價長期處在70美元以上時，開採油砂就變得有利可圖，加拿大擁有全球最大的油砂蘊藏量在近幾年突然變得炙手可熱，2005年以後，高油價持續讓加拿大的能源出口值提升。

　　紐西蘭幣是現今世界貿易流通量第十大（0.8％）的貨幣，紐西蘭儲備銀行發行的法定貨幣紐西蘭幣（ISO 4217貨幣代碼NZD：＄），1967年開始使用，是紐西蘭和部分太平洋群島國的通用貨幣，2002年以來，紐西蘭幣因為高利率的關係，遭受國際貨幣市場投機炒作的量遠高於商業上的實際貿易量。

　　紐西蘭的產業結構以畜牧業為主，農林牧製造業和農業為輔，1991年經濟改革，1998年3月經濟開始大幅穩定成長，主要貿易國家美國、日本、澳洲、中國，受惠於這些國家的高度進口需求，漁產品、乳製品、皮革、毛毯、造紙、肉類、羊毛出口位居世界前茅，跟澳洲都是原物料大宗輸出的已開發國家，紐西蘭本身有產煤、石油和天然氣，國土內利用地熱發電，雖然是島國，但卻沒有英國和日本的自然資源和能源缺乏問題困擾，國家經濟發展水平相當高。

　　紐西蘭因為國內通貨膨脹比其他已開發國家水準高，2002年日本將日幣調降為超低利率時，全球高利息貨幣淪為套利產品，紐幣和澳幣就是兩個最大的目標之一，國際熱錢大量湧入紐西蘭，但對紐西蘭的實質建設卻無太大幫助，反而造成紐西蘭嚴重的通貨膨脹，央行為了抵抗高通貨膨脹，2008年上半年基準利率甚至高達8.25％，直到後來美國次級房貸爆發金融危機，國際熱錢撤離紐西蘭，紐西蘭央行開始迅速降息到2.5％，但利率還是高於全球貨幣利率的平均水準。

　　紐西蘭極少在干預國家的貨幣匯率，除非匯率嚴重影響進出口業的生存，2007年匯率頻頻創下近20年來新高時就開始干預，2009年以來則沒有干預的紀錄，算是自由度極高的貨幣，美國次級房貸以後，紐西蘭幣又開始大幅升值，造成國家出口業出現匯兌損失，失業率也攀升，如果2010年第四季的國際油價大幅上漲的話，通貨膨脹興起，紐西蘭一旦提高利率，那麼紐西蘭幣和鄰近的澳大利亞幣都還有再上漲的空間。

　　歐元是現今世界貿易流通量第­二大的貨幣，歐洲中央銀行發行的法定貨幣歐元（Euro：€），ISO 4217貨幣代碼EUR，1992年，歐洲經濟貨幣同盟（EMU）在荷蘭Maastricht城市簽訂（歐洲聯盟條約），創立新貨幣歐元（Euro）。歐元區會員國需要滿足許多嚴格的標準，例如預算赤字不得超過國內生產總值的3％，負債率不超過國內生產總值60％，通貨膨脹率和利率接近歐盟國家的平均水平，該國家貨幣匯率在過去兩年記錄內，規定的波動幅度控制在（±15%）以內等等，目的是提高經濟的相互依賴性並有利於歐元區內國與國之間的國際貿易，同時國際貿易也不用完全受限於美元，節省很多的匯兌損失。

　　1957年西歐6個國家簽訂（羅馬條約）形成目前歐洲經濟共同體的基礎，2002年7月1日開始，歐元區內各國的原有貨幣完全退出流通，歐元成為歐元區內11個國家唯一的貨幣，歐洲統一貨幣正式形成，許多歐洲貨幣，例如德國馬克、法國法郎、荷蘭盾等匯率由歐元折算率取代，同業拆借利率像是FIBOR、PIBOR、AIBOR等取消，取而代之的是EURIBOR，世界各國對於外匯儲備的組成也有所改變，降低美元的比重，提高歐元的比例。

　　2010年全球貨幣流通比例以美元42.45％最高，歐元19.55％次之，陸續是日幣9.5％、英鎊6.45％、澳幣3.8％、瑞士法郎3.2％等等，相對於2007年，歐元和日幣在各國的儲備與流通量皆有所增加，例如中國和印度，部分經濟規模較小的國家也以歐元匯國家通行貨幣或者和歐元匯率掛勾，歐元的匯率從2001年7月以後相對於美元持續升值，歐元和其他主要貨幣群（日幣、英鎊、澳幣、瑞士法郎）與其它非主流貨幣從數據上來看算是三分天下的局面（約20％），美元則依然是流通性最高的貨幣。

　　2010年第二季爆發歐債危機的風暴以後，也凸顯歐盟之間會員國的素質參差不齊，德國、法國、義大利、西班牙、東歐、南歐等各地區的成員國經濟本質是有差距的，在使用統一種貨幣的情況下，這些國家的貨幣利率必然要一致，但利率政策是調控國家通貨膨脹的重要手段，各國通貨膨脹的程度不一樣，利率政策緊盯德國、法國、義大利的主要經濟體，一樣的利率水平對於通貨膨脹高的會員國就會產生經濟泡沫，通貨膨脹率低的會員國就會消費緊縮，長期下來就會干擾到小經濟體的會員國，但這些會員國只能靠自家政府的財務政策來調整，治標不治本，這是歐盟需要整合經濟的重點。

　　日幣是現今世界貿易流通量第三大的貨幣，日本中央銀行發行的法定貨幣日幣（Japan en：￥），ISO 4217貨幣代碼 JPY， 1964年日本加入國際貨幣基金組織，1970年代，日本經濟大躍進，日幣在國際貿易上逐漸興盛，目前日幣是美元和歐元之後，世界各國央行儲備貨幣的第三選擇，日本從2001年3月開始金融量化寬鬆政策，實施貨幣零利率政策，讓全球興起套利交易的投資潮。

　　1945年第二次世界大戰結束，日本受制於美國的軍事管理，歷經50年代韓戰、1973年能源危機，在80年代達到鼎盛時期，90年代日本經濟泡沫，2002年以後隨著日幣貶值，日本的企業才開始大幅成長，包含Sony、Panasonic、Canon、Sharp、TOSHIBA、Hitachi、Toyota、Honda、Nissan、Mazda、Mitsubishi UFJ金融集團、Mizuho金融集團和三井住友金融集團等，幾乎都是享譽全球的企業，企業成長至2007年金融大海嘯才開始跟著大震盪。

　　跟英國一樣，島國的缺點是天然資源或石油匱乏，但企業以生產、供應和經銷與終身雇用、企業結盟等傳統機制，發展出優質的科技體系與企業制度，金融服務業、電子產業和汽車製造業在全球處於第一或第二的地位，2009年以前，日本國民生產總值位居全球第二，人均GDP位居全球前茅，是全球富裕，經濟發達、國民生活水準極高的國家之一。

　　由於日本是企業出口導向的國家，所以日本政府實施零利率，日本人把國內的廉價貨幣送到回到國外，相對於日本國內通貨收縮、內需不振的結構，外匯市場流行用日幣來進行套利，日幣貶值，相對的出口業競爭力增加，任何投資和炒作對日本都會有額外的匯兌收益，市場借日幣買進高利息貨幣或高度炒作期貨商品（紐幣、澳幣、原油、南非幣、黃金等）的套息交易充斥在2007年美國次級房貸以前，高息貨幣和國際油價上漲，原物料價格跟進上漲，推升通貨膨脹，國外貨幣因為該國央行升息而升值，日幣繼續維持弱勢貨幣，造就日本短暫復甦的時期。

　　近年來日幣貶值是高息貨幣的操作指標，國際金融趨勢轉好，日幣貶值，日股上漲，國外貨幣都會相對升值，如果日幣升值，代表經濟局勢不穩定，投機市場開始緩和，美國次級房貸以後，把美元降息到低檔，等於變相逼日幣升值，影響日本企業獲利受到匯兌損失，加上日本國債比例過高，國家人口減少，消費市場縮小，央行難以升息，這等於給日本帶來通貨膨脹的機率大增，日幣已實施零利率政策，無法採用寬鬆貨幣政策降息，也就是說，日本央行無沒辦法用利率政策來改善貨幣。

　　台幣（Taiwan dollar：＄），ISO 4217貨幣代碼TWD，另一種寫法是英譯NTD（New Taiwan dollar）也會使用，台幣僅台灣地區現金交流使用，國際上台幣幾乎不流通，但國內法人操作台幣避險可以透過無本金遠期外匯（NDF）和遠期外匯（DF），外資可以透過公債、借券保證金、台幣存款等停泊資金炒作外匯，利用NDF和DF的搭配操作，也可以找出匯率的套利空間，這是常見炒作台幣的方法。

　　台幣經歷過三次較大的改革，1960年以前的舊台幣與金圓券時期，1961年到2000年的準國幣時期，和2000年以後的國幣時期，這時候新台幣才真正是中國民國的國幣，1960年以前台灣是以農業發展為主體的國家，1960年代開始，台灣的勞動人口紅利開始大幅提升，吸引美國和日本對台灣大量投資成為加工出口國，台灣開始轉型成為輕工業產業為主體，1974年十大建設以後，提高重工業發展的比例，加上勞動人口比例的大幅提升，順利提升台灣的經濟成長力，2009年台灣的GDP產值已穩定在全球前30名內，服務業產值佔GDP70%以上，工業25%，農業1%的，比例產業結構類似已開發工業國的型態，人均GDP維持在US$15000以上，這是長達50年的勞動人口比例提升所帶來的優勢。

　　2012年是台灣人口結構的轉折點，15〜64歲的勞動人口比例將從74%的高點開始下降，往後40年之內都將持續下降，人口紅利是影響國力的最大主因，已開發國家的經濟成長主力皆是在勞動人口成長期，1960年代的G7工業國、1990年代的亞洲四小龍、2000年後的金磚四國，通通都是如此，並非經濟奇蹟，而勞動人口比例高峰期過去以後，經濟幾乎無法重返榮耀，英國、法國、義大利、日本、西班牙，都是實際的例子，尤其日本的出生率快速下降影響全國經濟更是顯著，但2008年後的台灣，出生率下降的速度媲美當時的日本，由此可以預期2020年後的台灣，極有可能重複日本的窘境。

　　台幣的匯率2000〜2010年這段期間，匯率都穩定在30〜35這個區間，變化約16.6%，相對於國際主要貨幣來說，台幣對於美元算是相對穩定，這對於一個國家的中小企業來說，可以相對穩定貿易的成本與訂單價格，降低匯兌損失的風險，台灣央行打擊熱錢的方法更是高勝率，使用更多的規則來限制外資炒作，加上特殊的操盤手法，確實有效降低熱錢所帶來的後遺症，熱錢流入台灣時，景氣、股市、房地產、物價一片榮景，但熱錢離開後，所留下的炒作泡沫和通貨膨脹就會浮現，影響民生生活。

　　2010年10月份美國聯準會確定實行第二波量化寬鬆，造成非美元貨幣和區域市場貨幣大漲，緊接著是歐洲的第二波歐債危機，全球主要貨幣出現大規模回檔，亞洲的貨幣也都出現貶值，這時台幣反而只有小幅貶值，相對於國際主要貨幣呈現升值，由於美國仍在實行量化寬鬆政策，時間維持到2011年第二季，所以當第二波歐債危機解除以後，非美元貨幣將再出現新一波的漲勢，屆時台幣有高機率都會維持在30.50以下的價格，直到美國聯準會有升息企圖的前夕，台幣維持在相對高點，有助於減少國價油價上漲所帶來的運輸成本，抑制民間通貨膨脹，央行首要任務是維持物價穩定，降低外資熱錢炒作，直到美國結束量化寬鬆，那麼央行就再一次幫台灣度過了這波由聯準會所造成的匯率泡沫。