Strategy

Joe：「美國對這歷史場景應該很熟悉，國共內戰和第二次世界大戰都有類似過程，一開始局勢對美國並無害，美國根本不需要插手，但等到對方慢慢地蠶食鯨吞，姑息主義讓對方做大，到後來需要付出的代價，遠高於當初就開始圍剿的代價，俄羅斯是打算把領土直接延伸，只要拿到了一塊地，就意味著，可以在拿第二塊地，慢慢的吞下來，俄羅斯要鞏固在歐洲的地位，就得拿下更多屬於自己控制的資源。」

美國總統Obama指出，美國本週將持續外交斡旋，各國強烈譴責俄羅斯站在歷史錯誤的一邊，當局如繼續下去，美國將考慮經濟、外交等連串行動，孤立俄羅斯，屆時將衝擊俄羅斯的經濟與國際地位，俄軍進入克里米亞半島，大舉壓境駐紮烏克蘭邊界引起騷亂，長期下來俄羅斯也將付出高昂代價，俄羅斯應考慮外交斡旋，停止駐軍。

美國聯邦眾議院外交委員會主席（Ed Royce）指出，俄羅斯總統Putin看透Obama沒有阻攔俄羅斯的決心，過去美國雖對東歐國家如波蘭等國進行支援，Putin最後仍採侵略舉動，美國應在經濟上更強硬的回應，包括聯合西方銀行行動，讓俄羅斯感受壓力，問題是Obama是否真有決心，美國和歐洲聯盟為克里米亞半島和俄羅斯衝突的可能性極低，美國民眾多認為冷戰20多年前已結束，難以想像美國再與俄羅斯陷入對立。

美國經濟今年預估將進入穩健成長的擴張期，主要的成長來自於穩健的民間消費

從圖上可以看到，民間消費仍然維持在2%以上，這讓美國民間企業投資也進入擴張時期，對於美國整體經濟來說是好兆頭

美國電子化交易和付款的模式非常方便，信用卡付款隨處可見，有消費就會產生貸款，2008年Q1高點的整體民間貸款，一路持續下滑到2013年Q2以後，終於出現成長的趨勢，連房地產貸款也止跌反彈，這對美國房地產業復甦是好訊息

Joe：「美國股市是一個相對健全，而且受到外來市場干預較小的股市，最好的標的如同Buffett所言，SPY、QQQ、DIA，光是要打敗大盤就很不容易，選股選再多，如果不能打敗大盤，不如買大盤，當然，美國股市才最適合這樣做。」

美國財經媒體《Fortune》刊載今年股東信函摘錄，股神（Warren Buffett）每年都會向（Berkshire Hathaway）投資人發表致股東公開信，談市場前景也分享理財見解，Buffett再度開示，這回他要從自身20多年前的房地產投資說起，現年83歲的Buffett別點出，他在1986年以28萬美元買下了位在家鄉（Nebraska）的400英畝農場，以及1993年購入了曼哈頓紐約大學旁的商用店面。

Buffett強調，這兩項交易都是崩盤後以極低廉的價格成交的，而且他對房產市場並無特殊專長；更重要的，他當時投入是看好房產將逐步增值，而非為了大賺價差，上述兩項投資將在數十年內帶來回報，就算報酬不是很驚人，也會是他投資生涯中穩健且讓人滿意的投資，即使對他的子孫來說也一樣，比賽輸贏是由注意力集中在賽場的人決定的，而不是一直盯著計分板的人；如果你能夠在週末的時候不查看股價，就該試試在交易日也一樣。

歐元區目前仍然處於一個低度通貨膨脹的情況

歐元區的通貨膨脹率從2012年2~3%的區間，一路下降，雖然基期下降，但歐元區的通貨膨脹依然持續下滑，最快2014年底就可能出現零通貨膨脹的情況

扣除能源和新鮮食物的物價指數來看，歐元區的核心物價也是持續下滑，雖然美國也是低於2%的通貨膨脹，但整個長線趨勢還不至於持續下滑，所以歐元區的情況是比較悲觀的，歐元區的民間消費占GDP成長超過50%的水準，如果歐元區遲遲無法解決通貨膨脹上升緩慢的問題，那麼民間內需消費勢必會對經濟成長造成負面效果

中國國家統計局公布2013年中國勞動年齡人口（16-59歲）是9億1954萬人，比2012年減少240萬人，連續第二年萎縮，2012年實際勞動力約7.64億人（工業就業比例29.5%約2.25億人），美國是1.46億人（工業就業比例14.38%約2100萬人），日本是6175萬人（工業就業比例27.0%約1600萬人），德國4120萬人（工業就業比例19.2%約790萬人）。

以美國為例，工業產值約3兆美元，占美國GDP約19.1%，工業就業人口約2100萬人，中國已經是全球工業產值最高的國家，3.73兆美元，占中國GDP約45.3%，中國的工業產值大約是美國和德國加起來，中國2.25億人的產值和美德不到3000萬人產值相當，中國仍然是血汗工廠，但中國靠工業和製造業推升經濟成長的產業模式已經到頂了，必須轉移到服務業領域。

2012年各產業佔比（國際匯率計算，單位：億美元）

美國新產業和新企業成長快速的一項大因素來自於創投和較靈活的資金流轉換，很多方式可以讓需要錢的組織和可以借出錢的組織，盡可能縮短時間找到對方，或者透過第三方配對起來，搞不好你隔壁鄰居創業的資金就是你借給他的，但你們倆都不知道。

甚至願意借錢的投資人，還可以檢視借款人能接受的借貸利率、抵押品狀況和收入等基本條件，再來決定要把錢投到哪個物件，高風險者高報報酬，借錢的人可以找到較理想的放款人，第三方還可以處理法律、信託、倒債等相關問題，美國政府金融和證券相關機構讓各式各樣的借放款機制合法化，未必要透過銀行，甚至整個過程還可以證券化，只要規模、信用和制度運作理想，甚至還可以讓全美國投資人開放投資，大家一起借錢給某項計畫，或者A+B能借的資金剛好等於C+D想借的資金，這樣也能組合，透過適當的平台，可以在茫茫人海中找到對方，多方配對的方式，非常多元化。

台灣人有高息貨幣定存、閒錢購房、閒置土地和資金的其實也不少，很多資金都在找更高報酬率的投資管道，能把這些資金分配給正在起步或是創業的中小企業，合作達到雙贏，未必是不可行的事情，這一切需要政府相關部門讓金融法規更靈活，僵硬的法規綁死了所許好計畫或商機的實現。

近期2014年2月台灣的油價，中油和台塑的無鉛汽油，每公升大約在台幣33.4~37.3元的範圍。

美國零售汽油同期油價平均是每加侖3.8美元，換算成台灣的計價（一加侖約3.7853公升，台幣匯率以30.3來計算），等於是每公升30.42元台幣，台幣匯率貶值的話，台幣計價的油價就會更高些。

Joe：「美國投資大戶2013年第四季的持股揭曉了，大戶們基本上都是加碼美國股市，尤其是通用汽車，雖然通用汽車在2014年初從41塊一度跌到34.4元，但大戶們仍然長線看好，投資人可以參考大戶們的投資資訊，再來組合自己的配置。」

依美國金融監管規定，大型投資經理人每季必須向美國證券管理委員會（SEC）提交13-F投資活動報告，最新公布的13-F文件中透露，金融巨鱷（George Soros）、Third Point基金的Dan Loeb、Omega Advisors的Leon Cooperman、Hayman Capital的Kyle Bass，以及Jana Partners的Barry Rosenstein等知名對沖基金經理人，不約而同在2013年第四季買進或增持通用汽車（General Motors）股票。

對沖基金Jana Partners從2013年第3季的40萬股一舉提高至年底的790萬股；金融巨鱷Soros則是通用持股從35萬股增加至 128萬股，Hayman Capital截至2013年底持有超過460萬股通用股票，基金操盤者Kyle Bass信心滿滿強調通用可望成功帶領底特律從瓦礫中復甦，Bass當時指出，通用股價有機會升至57美元，預計2014年將分配股息或回購股票，通用這家在金融危機時期搖搖欲墜，必須借助政府紓困金度過危難的汽車大廠，2013年表現也確實相當強勁，第4季股價大漲了13.6%。

2008年美國爆發次級房貸以後，全球經濟進入大規模衰退，經過美國總統Obama數年來的改革，從能源業和製造業著手，讓美國產業結構重新升級， 美國逐漸脫離不景氣，包含服務業和製造業的非農業就業人口持續增加（圖一），距離2008年的高點已經不遠，民間企業的營運狀況也非常良好，2014年內就可以恢復次級房貸爆發前的就業水平。

圖一、2006～2013年美國非農業和民間企業就業人口

資料來源：FRED

從圖二可以知道，美國次級房貸受創最重的建築業，經歷2011年的最低潮以後，雖然建築業還有200萬以上的失業人口，但已經逐漸恢復，製造業是美國總統Obama的改革重點，2010年以後已經逐漸在復甦，而象徵民間消費的零售業，其就業市場也逐漸好轉，整體來說，美國就業市場已經恢復到成長的軌道，美國政府可以進入下個階段的產業政策，Obama在美國國會發表2014年的國情咨文，演講中有這段話：

Joe：「汽車業是澳洲最大的製造業，汽車業沒有足夠的營運利潤，汽車廠被迫關閉，影響的人數恐怕不只數千人，因為汽車產業相關的周邊產業也都會受影響，這對澳洲長遠經濟傷害較大。」

全球最大的汽車製造商（ToyotaMotor）表示，澳洲廠的汽車與引擎生產作業將於2017年年底前停止，豐田在墨爾本郊區（Altona）的工廠有3900個員工，另一處設計單位有150個員工，他們的未來命運頓時出現問題，澳洲總理（Tony Abbott）之前試圖與豐田洽談，想說服豐田讓工廠持續運作，別讓澳洲汽車製造業徹底瓦解。

日本豐田汽車公司（ToyotaMotor）不顧澳洲總理（Tony Abbott）的懇求，表示將停止在澳洲生產汽車，澳洲因而將不再有汽車製造業。

台北時間2014年1月29日上午，美國總統Obama在美國首都華盛頓的國會發表今年的國情咨文演講，以下是文字實錄：

Mr. Speaker, Mr. Vice President, members of Congress, my fellow Americans:

議長先生，副總統先生，國會議員們，美國同胞們：

Joe：「在市場競爭最激烈的美國市場，實體零售商面臨網路業者的挑戰，不得不持續減少門市，這趨勢恐怕短期內暫時不會停下來。」

全球最大零售商Wal-Mart表示，計畫解雇旗下Sam's Club會員店倉務部的2300名員工，其中一半為中層管理人員，占員工總數的2%，裁員計畫僅限於美國市場，與中國市場無關，裁員計畫主要針對Sam's Club的中層員工，目的是精簡管理架構，Sam's Club是Wal-Mart旗下的會員制連鎖店，專門服務會員的倉儲式購物俱樂部，Sam's Club占集團總收入的12%，Wal-Mart公司管理架構近年漸趨臃腫，為精簡架構無奈裁員。

Sears百貨公司宣佈將於今年四月關閉其位於芝加哥市中心的旗艦店，這是Sears集團自2010年以來關閉的第三百家門店了，1月初，美國主要的百貨公司J.C Penny和Macy's百貨也接連宣佈了關店的消息，Target百貨公司宣佈將在全球範圍內裁員475人，包括其設在明尼蘇達州的總部，同時也不計畫填補目前空缺的700餘個職缺。

從圖可以明顯看到，截至2013年底為止，美國非農業新增職缺數量持續在增加，民間企業新增職缺也再增加，雇主雇用數量穩定上升，雇主解雇和到期不續約的情況在下降，員工主動辭職的數量上升，這樣的美國景氣到底是好還是壞

從人性的角度來思考，員工主動辭職，跳潮的頻率增加，雇主解雇員工的情況下降，任務到期也只能續約，不續約的話，人手數量不足，服務業和製造業新職缺不斷釋出，如果景氣差的話，你會看到這樣的場景嗎？

Joe：「其實中國官方已經管不住影子銀行了，如今的作法是，錢荒缺錢就印鈔票，撐到下一任再爆，能撐就撐，大量印鈔票的結果就是通貨膨脹壓不下來，但不印鈔票，只要某個點出現違約，後續就會出現連鎖反應，節點一個個倒閉，形成一大片違約，後果不堪設想。」

中國人民銀行公開市場操作將進行1200億人民幣21天期逆回購操作，人行公開市場本周累計實現淨投放3750億元，單周淨投放規模創2013年2月2-8日當周以來最大，人行於本週二進行了1800億元21天期和750億元7天期逆回購操作，單日釋放資金量高達2550億元，創下2013年2月7日以來新高，顯示人行維穩春節前資金面的決心，透過常備借貸便利(SLF)向大型商業銀行和中小金融機構提供了短期流動性。此外，中國財政部今日還將招標400億元國庫現金定存，期限為3個月。

http://tw.finance.yahoo.com/news_content/url/d/a/140123/48/48hou.html

我們可以從圖中觀察到，那些經濟體產生的貨幣是最多的，數據是採用各國貨幣計價，不涉及匯率，以2007年第四季數據當作基期100

 貨幣供給速度增加最快的是中國，2007年Q4以來成長160%以上，通貨膨脹也是目前五個區域中最高的，美國排名第二，2011年下半年有加快成長，日本最小，但2012年下半年以後成長速度有加快

歐元區和英國的貨幣供給量成長相對溫和

這是OPEC（石油輸出國組織）針對全球原油供給需求所做的圖表

可以觀察到全球原油供給從2013年7月以後，維持在較高峰的位置，但是OPEC本身的產量卻是下滑的，但全球能源供給卻沒有減少，這是因為美國頁岩氣開發帶來更多產能，這趨勢已經迫使OPEC減產來應對，因為不減產的話，原油價格就會下滑，對OPEC的出口原油效益是很大的威脅

從需求方面來看，歐美和開發中國家所組成的OECD原油需求在2013年是下滑的，主要成長都在非OECD的成員國，全球能源需求並沒有更大幅度的成長，大約維持在1000tb/d附近

美國2013年12月通貨膨脹處於1.5%，是非常溫和的通貨膨脹，如果原油價格或原物料價格沒有大幅飆漲，那麼2014年仍然是溫和通貨膨脹的趨勢，大約會維持在2%左右，很適合目前的QE緊縮政策，又不會排擠美國民間消費

扣除能源和食物的核心通貨膨脹率來看，大約是在2%附近震盪，按照這個速度加上美國就業市場穩定成長，這樣的通貨膨脹不會給民眾太大的壓力，又可稍微刺激民間消費，只要美國企業擴大加薪，財分散於民，那麼2014年仍然是有利於美國股市成長的一年

根據美國財政部網站公布的數據顯示，中國11月持有的美國公債部位增加122億美元，來到空前的1.317兆美元，日本持有的美債增加120億美元，來到1.186兆美元，11月淨長期組合投資流出金額293億美元，相較於10月修正後流入287億美元。

數據顯示，11月總跨境流出金額，其中包括國庫券等短期債券和股票交換，計達166億美元，相較於10月修正後流入金額1881億美元。

美國目前初領失業救濟金已經來到最近30來相對低點，大約是30萬左右的位置，今年理論上可以持續下滑，長線來看可以達到2000年時候的水準

 非農業的就業人口大約還差100多萬就可以達到2008年爆發次級房貸以前的水準，美國未來數季，經濟前景相當看好

Joe：「適度2%的通貨膨脹，加上薪資微幅上升，對一個國家的幫助通常最大，太高的通貨膨脹或通貨收縮都不好，從目前的局勢和2013年的通貨膨脹趨勢來看，英國和歐元區很不樂觀，美國溫和通貨膨脹，日本通貨膨脹還會上揚。」

國際貨幣基金組織（IMF）總裁(Christine Lagarde)，IMF預期今年全球經濟將加速成長，但也警告若經濟成長不如決策者的最佳預期，通貨緊縮的風險恐將不斷升高，許多國家的物價漲幅遠低於其央行所設定的目標表示擔憂，稱通貨收縮將造成薪資下滑、需求減弱，恐打擊正在萌芽的經濟復甦，各國央行在收回貨幣激勵政策時應謹慎行事，務必在有明確的跡象顯示經濟已站穩腳步時再採取行動。