Strategy

Joe：「第一大和第二大是怎樣的概念，根據環球銀行金融電信協會（SWIFT）統計，截至2013年10月，人民幣在全球貿易融資（信用證及付款）的市場佔有率達到8.66%，超越歐元的6.64%，成為世界第二大，但規模最大的貿易貨幣美元，市場佔有率佔81.08%，2013年，國際清算銀行BIS統計，美元貨幣對交易量佔總交易量200%中的87%，歐元佔33.4%，人民幣佔2.2%，人民幣離全球最大貨幣規模大概還有好幾光年的距離。」
 

2013年美國房地產銷售量明顯增加，價格也出現上漲，這是理想的量價齊揚，未來3~5年，美國房地產依然樂觀

 從各價位的房地產銷售情況來看，銷售最好的是US$20~29.999萬的建物，銷售成長最差的是US$15萬以下的建物，民眾購買的不是最便宜的建物，而是選擇自己較有意願的目標，這意味著民眾收入較穩定，而不是貴的買不起，只能挑低價的購買，房地產銷售市場是很健康的

接著進一步分析民眾的經濟狀況，通常現有的經濟能力較好的民眾，貸款比例較低，選擇的品質也較高價位，美國人購物如果是選擇任何類型低利率房利美和房地美貸款（FannieMae和Freddie Mac)，也就是普通類型的conventional loan，基本的條件都是有兩年以上的收入和信用記錄，然後根據具體收入和支出數字計算出民眾可負擔貸款額度。

Joe：「雖然沒有南非幣2005~2009年貶值50%那麼劇烈，但阿根廷貨幣Peso匯率兌美元貶值10年，貶值超過57%，也是令阿根廷人很頭痛。」

根據南美洲阿根廷政府的官方數據，通貨膨脹已經高於10%，而來自非官方的數據顯示，2013年的通貨膨脹在25%左右，甚至還有預計2014年通貨膨脹 會達到30%，這讓阿根廷人越來越傾向持有美元，阿根廷人對於美元的瘋狂緣於通貨膨脹，導致本國貨幣Peso迅速貶值，然而阿根廷政府實施嚴格的外匯管制 措施，民眾合法獲得外匯的途徑十分有限，國際旅行倒成了最簡單的辦法。

Joe：「玩過疊疊樂嗎，今年以來，美國聯準會先是釋出要縮減QE的訊息，如今真的縮減QE了，我 們可以看到，受到影響的除了新興市場，還有歐洲與中國，流入中國的熱錢正在伺機準備流出，因為美國這塊大磁鐵具有更強的投資效益，只要美國持續緊縮貨幣政 策，美國吸引全球資金會更強勁，而中國央行就得不斷的印鈔票，來補充被吸走的資金，只要中國停止印鈔票，中國房地產吸引資金的惡性循環也會被打破，形成大 規模的崩盤，未來幾個季節裡，就看中國政府印鈔票的速度，能否趕上美國吸引資金的速度，如果趕不上，那麼...。」

中國央行通過微博發布訊息表示，針對今年末貨幣市場出現的新變化，中國央行已連續三天，通過短期流動性調節工具（SLO）向市場注入超過3000億元人民幣流動性，目前銀行體系超額備付已逾1.5萬億元，為歷史同期相對較高水平，同時主要商業銀行合理調整資產負債結構，提升流動性管理的科學性和前瞻性，局 限於交易員圈子間的資金流動性緊張問題，終於在昨天挑破。

2000年以來，中國和印度都被譽為「金磚四國」，擁有高度的經濟成長，但是近年來，印度和中國的經濟成長逐漸拉開差距，一樣是從農業大國起家，如今中國的GDP結構是，農業10%、工業46.6%、服務業43.3%，而印度是，農業17%、工業26.7%、服務業55.5%，印度的工業佔GDP比例近20年來並沒有明顯提高，外國資金（FDI）和民間投資前往印度投資的比例遠低於中國，國際熱錢湧入中國投資比例相對高很多，兩者有如此大的差異，主要來自於印度的基礎建設太落後。

印度的公路、鐵路、港口、水利、電力、公污水處理、機場以及電力網路等基礎設施嚴重落後，就算是印度首都新德里，每日停電的情形相當頻繁，許多廠商企業、居家住所都會自備發電設備、穩壓器、不斷電系統等，電力網路經營企業有國營和民營，民營企業只想賺錢，沒有建立大規模電力網路的概念，將各區域原本的電力直接連接在一起，哪邊需要電就送到哪邊，停電就出動大量工程師四處修補。

但因為印度國內服務業和軟體業成長快速，每十年至少需要加倍的電力供給，加上政府希望農民使用機械化耕種，提高生產效率，而印度國內勞動者超過50%是農民，政客希望得到選民的選票，對於農業實施電力補助，所以每到了農作物灌溉、收割、乾旱時期，全體農民一起使用電力，全國電力網路再度超載，沒錢買電的農民就偷電，工程師們怎麼修也修不完，因為總電力就是不夠，供給不足，而且印度是土地私有制，鋪設電線設施需要地主同意，地主豈會輕易妥協，零散的電力網路在印度投資廣布的成本頗高，造成各地區電價都不同，民營企業可以自行喊價，限制供給，抬高價格就可獲取利潤，降低擴大投資全國輸電網的意願，私人資本投入興建發電廠，但供應鏈卻無法有效發揮。

美國經濟從1930年代以來最糟衰退復甦而實行空前刺激措施，如今朝退場跨出第一步，8年任期剩倒數幾週的Bernanke正在縮小的購債措施，他試圖讓美國數百萬失業人口重返工作崗位的同時，讓聯準會資產負債表規模膨脹到接近4兆美元，這項獲準接班人副主席葉倫（Janet Yellen）支持的政策，已引發經濟效益減小之際恐助長資產價格泡沫的疑慮。

美國聯邦準備理事會（Fed）主席（Ben S. Bernanke）宣布明年1月開始，將把每月購債規模從850億美元縮小到750億美元

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）表示：「有鑑於朝充分就業邁進已有進展，勞動市況前景也有改善，從明年1月起的資產收購，將分成美國公債400億美元和房貸債券350億美元，若收到的資訊大致支持本委員會預期的勞動市況持續改善，通膨朝長期目標回升，放慢資產收購速度，資產收購不在預設路徑上，至少只要失業率超過6.5%，通膨展望不高於2.5%，或許就會將其目標利率保持在逼近零，失業率跌破6.5%後許久，特別是若預估通膨持續低於聯準會的目標2%，保持現行聯邦基金利率目標範圍可能會是適當之舉。

Joe：「Carney從加拿大央行行長到現在英國央行行長，對長線趨勢的判斷都還蠻不錯的，先升息再縮減QE規模，也許是可行辦法之一，畢竟升息的經驗明顯更多，對下一步的政策也較有把握。」

英國央行目前仍奉行超寬鬆貨幣政策，指標利率維持在319年新低的0.5%，而債券購置規模也維持在3,750億英鎊不變，不過，隨著英國經濟築穩走強，進度甚至超越德國，一般認為英國寬鬆貨幣政策已快走到尾聲，現在只剩下先升息，抑或是先回收市場流動的問題而已。

據華爾街日報報導，全球央行寬鬆貨幣政策如何退場一直是市場未解之謎，英國央行行長(Mark Carney)出席英國國會作證時為全球央行領導人提出可能解決方案，也就是利率調升後，再賣出因執行量化寬鬆(QE)所累積的龐大資產，Carney認為QE猶如一刀兩刃，是對抗金融危機的利器，但收回時候也會對金融市場造成衝擊且波動可能更大，而在另一方面，由於央行對升息的效果較為了解，因此可以朝此方向先作考慮，若狀況有變也可以隨時調整。

1987年天下雜誌刊載楊艾俐作者訪問孫運璿先生談及台灣和中國的經濟貿易紀錄

文章內容來源 天下雜誌

今年1月過後，美國因為經濟明顯持續成長，企業加薪效益持續延燒，美國扣除通貨膨脹後的人民所得溫和調升，除了1月份財政懸崖造成的加稅效應，個人可支配所得減少，2月以後薪資都比2012年同期成長更多

 薪資穩定成長以後，美國人民持續擴大消費，扣除通貨膨脹的上漲因素，美國個人消費維持穩定約2%的成長，美國經濟成長之所以亮眼，主要就在於民間消費穩定成長，這是最大的經濟成長動能

既然有消費，企業就得向下游出貨和向上游進貨，所以不管事製造業還是服務業，訂單持續成長，即使第三季的服務業訂單有下滑，但指數依然維持在55以上的溫和擴張，顯示美國人民的消費力道成長明顯，迫使企業持續增加訂單，增加庫存投資

從目前的美國房地產銷售數量來看，每個月大約在45萬棟以下，整體數據並沒有太亮眼，這也說明了為何美國目前房地產相關類股仍然是相對弱勢，5月以來都沒有成長，雖然房地產最糟糕時期已過，不過要出現更大的銷售成長，恐怕還得再等一等，至少是2014年第二季以後的時間點

一瓶礦泉水，售價50元，市場上很多消費者願意接受並購買，那麼這瓶礦泉水就有50元的價值，一顆鑽石，售價1萬元，如果市場上沒有消費者購買，那麼這顆鑽石沒有1萬元價值，商品的價值是消費者決定的，只要有人願意接受而成交，成交價格就是該商品的帳面價值

賣方當然可以拉抬鑽石價格，售價100萬，依然沒有人買，售價1000萬，持續拉高，最後形成有價無市的狀態，這就是投資市場上，無量上漲的泡沫破裂前夕的徵兆

Joe：「未來10年之內，Youtube和移動網路在全球會越來越熱門，當網路逐漸充斥在生活周邊的許多設備中，那麼媒體的勢力將會完全重新洗牌，未來會看到越來越多小個體的媒體出現，這現象只是時間問題。」

花旗研究（Citi research）顯示，除了奧運會期間有稍許緩解之外，美國廣播和有線電視在2011年起就遭遇負增長，付費電視產業遭遇到了有史以來最差的一年，美國各大電視內容提供商2013年Q3的用戶流失量達到11萬3戶，聽起來，這似乎無關痛癢，但這其中包含了網路用戶，對於有線電視行業來說，寬頻網路被認為力挽狂瀾的救星，但其實並非如此，從2010年初開始到今年底期間，大約有500萬人終止了有線電視和寬頻訂閱，電視產業正經歷著它最糟糕的年份。

例如，美國時代華納有線在Q3流失了30.6萬電視用戶，以及2.4萬家寬頻用戶。Charter Communications的CEO很驚異於他的550萬用戶中，竟然有130萬都不想用電視服務，他們只用寬頻網路，我們的網路用戶增長率超乎我的想像。

1776年，亞當史密斯（Adam Smith）所提出的「國富論（The Wealth of Nations）」，以市場供給與需求規則，解釋人類經濟活動的動機與運作方式。屠夫、釀酒商人、麵包師提供我們食品，是為了從我們這一端得到回報，謀求個人利益，使自己的需要獲得滿足，每個人在經濟生活中，通常不會考慮他對社會利益有多少經濟效益，人們盤算的是自己能得到的好處，在上述情況下，每個人追求個人利益的結果，市場會被一隻「看不見的手」牽引，而實現超出大家原先預期的目的，最後大眾促進社會共同利益。在市場經濟中，人們自然交易將會創造出更高效率的資源配置模式，並有利於促進市場經濟，創造更高水準的收入，滿足社會進步的最好途徑就是實行經濟自由，用看不見的手去增進社會利益，每一個人在不違反​法律的前提下，都應完全自由用自己的方法追求自己的利益，和其他階級者互相競爭，反對政府運用手中的權力去干預社會生活，適者生存，不適者淘汰。「國富論」是工業革命後兩百多年來，最能符合邏輯、解釋人類經濟現象的主軸理論。

18世紀中 美國經濟成長 職場卻不人道

18世紀末開始，美國企業家們開始流行，把許多工人集中在一個地方工作的工廠管理制度，實施大規模生產，而工廠的管理制度逐漸改變，老闆變成了管理人員，原本的工作夥伴變成普通工人。即使工作多年，技術越來越熟練，但這些技術熟練的工人仍然會被工資更低的新進工人取代。於是工人們開始籌組工會，建立談判制度保護自身利益，公會收取會費並雇用律師，並對合理工資達成一致看法，聯合向薪資過低的工廠老闆施壓，並且要求工廠只能雇用工會員工，這使企業老闆感受莫大壓力，於是企業老闆透過法院來進行反擊。

1842年的麻塞諸塞州最高法院判決工人們用和平的方式進行工會活動是合法的，從此以後，工會開始針對許多勞工議題與資方談判，例如每天工作10小時，反對童工。但是隨著美國經濟快速成長，許多重工業的雇員大幅增加，勞工被雇主壓榨的事件依然層出不窮，工時不斷增加，每天工作14〜16小時，但工資非常低，工作環境非常危險，惡劣衛生條件有害健康。工人受傷殘疾後，無法領到工資和醫療補貼，只能在家中等死，雇主歧視勞工，雇用廉價童工，女工工資極低，職場非常不人道。

北美WTI原油價格和歐洲Brent原油價差又逐漸擴大了(紅色框框)，北美市場用油成本逐漸壓低，而全球許多 國家使用的能源能本卻無法下降，因為能源價格會墊高許多產業的營運成本，多數產業都無法脫離電價或石油需求，這會逐漸反映在美國經濟成長，讓美國經濟成長優於美國以外的國家，不是立刻反應，但拉長時間就會看見越來越明顯的差距

相對於2012年同期(藍色框框)，北美油價沒有上升，反而走跌，這對於美國第四季的消費旺季也會更有利

美國總統Obama演講時被打斷，仍然展現風度，美國政壇雖然也是有政黨爭執，不過很多討論最後都能得到最多方的共識，非常不容易，這種政治風度是很好的典範

移民法案對美國未來發展來說是很重要的，這能提供美國未來數年大量的年輕勞動力

美國境內現階段有1150萬非法移民，移民法案為Obama第二任期中重點推動的民生政策之一，但如同Obama的其他政策，國會內共和黨的阻力極大，參議案於今年6月已通過Obama提出的「綜合移民改革法案」，可以一次處理多項非法移民問題；但在共和黨主導的眾議院，法案仍未能進入辯論階段，很難在今年內完成立法，眾議院議長、共和黨人Boehner表明，眾議院不會就這個「法案」與參議院協商，重申共和黨希望「一步一步」處理，將法案分拆就不同議題單獨立法，Obama表示，不反對分拆議案立法，但強調不可遺漏當中最重要的議題，包括共和黨反對的部份。

在網路上曾經流傳一則故事：
有一位工程師在公司工作30年，退休了，他對該公司的機器及產品瞭如指掌。

幾年後，該公司的一套機器故障，全公司的人都沒法找出問題來，絕望中，他們只好把退休的工程師找回來，這位工程師看了一個小時後，從上衣口袋拿出一枝粉筆，用粉筆在一個零件上畫了一個大叉叉，說：「就是這裡出問題。」

Joe：「未來數年，我們將面臨美國非常寬鬆的貨幣政策，這幾天美股市場都是炒作她的寬鬆貨幣手腕。」

Yellen接手下一任聯準會(Fed)主席的聽證會，Yellen是現任Fed副主席，她曾擔任過舊金山Fed銀行總裁，她若接任Fed主席一職，將會接手Fed近4兆美元的帳務，當然還有目前每月850億美元的購債計劃，及2008年底採行的零利率政策。

67歲的Yellen在Fed工作已36年。根據Yellen的投票記錄與發表的演說，她比Bernanke更為鴿派，Yellen與Bernanke有所不同，Yellen會較少聚焦於QE購買資產，她會透過擴大零利率政策，以支撐經濟，她最大的焦點在利率展望的溝通上，許多相關的工作都顯示，2016年以前利率恐怕不會調高，或許進一步到2017年，大多Fed決策官員則預期，首度升息要到2015年，2016年底，聯邦基金目標利率將為2%，Fed將維持目標利率接近零水平，直到失業率下降至6.5%，通貨膨脹亦受到抑制，勞工參與率下降，使得失業率看來較實際情況為低。

Joe：「當美國變成全球最大產油國，甚至出口原油時，原油進口國需要提著美元去找美國了，未來數年內應該有機會看到這個現象。」

國際能源總署（IEA）發表「世界能源展望」（World Energy Outlook）年度報告，預測2035年全球石油需求量將成長為每日1.01億桶，美國將於2016年成為全球最大產油國，2030年左右中國將超越美國，成為世界最大石油消費國。

IEA表示，由於頁岩油產量明顯提高，美國將取代沙烏地阿拉伯成為最大原油生產國，但IEA估計美國油田的產油高峰不會維持太久，中東將在2020年代重新站上全球最重要的原油供應地區，美國稱霸的時間不會太長，但作為主要產油國帶來的低廉能源價格，將為美國經濟帶來莫大好處，隨著耗油增加16%，原油價格將在2035年漲到每桶128美元，支持美國緻密油和巴西產油翻兩倍的發展，石油輸出國家組織（OPEC）的作用將在2025年前後恢復，原因是其他國家難以複製北美開採油頁岩的成功案例，至於2035年，全球能源需求將上升1/3，其中大部份來自亞洲地區，包括中國、印度、東南亞與中東地區，都會需要大量能源，全球石油需求將擴增1400萬桶，屆時全球石油需求量將超過每日1.01億桶（目前約為每日近3千萬桶），由於非常規供給成長，常規原油所占比重將在那段時期末期降到6500萬桶。

2011年以來，台灣官方針對台灣經濟發展的政府部門相關主管，政務委員和財政部統計處官員，總是在說那幾句話，「我對這數字有點意外，不過…」、 「我有點意外，又沒那麼意外」、「有點意外，我也沒想到！」、經濟成長「保2」也有困難，即使是10月到12月歐美需求旺季，今年台灣官方統計機構依然還 在擔心「意外」，為何這樣的現象一而再，再而三不斷的發生，難道無法避免「預測的意外」嗎？

就學時期，許多人都有這樣的經驗，如果對於學校的考試沒有事先準備或努力研讀，考試的當 下，作答時根本只能從選項中亂猜，接著就是聽天由命，運氣好 就拿多一些分數，運氣差就非常慘淡，但是做好準備的考生，在考試結束後，和同儕討論過考題內容，大略就可以得知自己的分數可能落在哪裡，因為自己對整個考 試的內容已掌握大部分，和預期的落差不會太大。

筆者分析，問題的根本可能有兩種原因。第一種，這些統計相關的主管人員，本身能力不足，完全不熟悉台灣國內的經濟狀況和產業結構，所以事前預測的準 確度完全是靠運氣，這兩年運氣特別差，所以經濟預測總是出意外。但行政院經濟建設委員會主任委員管中閔，美國加州大學戴維斯分校經濟碩士和聖地牙哥分校經 濟博士，財政部統計處長葉滿足是政治大學統計學系碩士，財政部長張盛和是美國愛荷華大學經濟研究所碩士和國立臺灣大學商學系學士，主計處長石素梅是國立臺 灣大學商學系畢業，但這些國家經濟預測的相關主管都是經濟相關學歷畢業，對經濟的判斷能力應該不至於太差才是？

第二種問題的根本在於，全球的產業結構和經濟趨勢正在改變，過去的分析方式需要改良才能更準確的判斷現行的經濟主流。一般來說，經濟研究通常會考慮 基期的影響，因為成長率不是跟上個月相比，就是跟去年同期相比，去年的基期高，今年同期可能就差一些，去年的基期低，今年同期可能就好一些。以台灣進出口 數據為例（圖一、圖二），1980〜2010年，台灣的出口數據都是持續成長，即使遭遇2000〜2002年和2008〜2009年的國際金融風暴，出口 數據也可以快速恢復，加上遭遇景氣不佳時期，數據基期低，所以隔年數據往往可以大躍進。

圖一、1980年至2013年台灣每月出口數據（單位：億新台幣）

2013年Forbes列出的全球權力人物排行榜，俄羅斯總理Putin榮登第一名寶座，全球最有權力的人，前幾名很多政治人物

http://www.forbes.com/powerful-people/list/